ЦБ сохранил ключевую ставку и увидел начало нормализации роста

Банк России сегодня, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Регулятор констатировал снижение инфляционного давления и то, что «экономика начала постепенно возвращаться к траектории сбалансированного роста».

Релиз ЦБ больше не содержит формулировки о возможность повышения ставки. Новый сигнал: «Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели (4%) в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики».

• ЦБ ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление продолжит снижаться. «Этому будет способствовать охлаждение кредитования и высокая сберегательная активность», пишет регулятор.
• Базовый сценарий — средняя ключевая ставка в диапазоне 19,5–21,5% годовых в 2025 году и 13,0–14,0% годовых в 2026 году. В предыдущем релизе по ставке верхняя граница на 2025 год была на уровне 22%.
• Также на 2025 год ЦБ ожидает меньший среднегодовой диапазон инфляции (9-9,6%) против прежних 9,1-9,8%.
• В среднесрочных оценках ЦБ видит вероятность коррекции из-за внешних факторов. С одной стороны, «проинфляционные эффекты через динамику курса рубля» могут наступить при замедлении мировой экономики и падении цен на нефть. С другой, «дезинфляционное влияние может иметь и улучшение внешних условий в случае снижения геополитической напряженности».
• Рынок труда все еще жесткий, а безработица остается на исторических минимумах. Но, по данным опросов, во многих регионах снижается доля предприятий, которые испытывают дефицит кадров.

Резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу ЦБ опубликует 12 мая, новое заседание по ставке будет 6 июня.

Сигналы Набиуллиной 

Охлаждение мировой экономики из-за торговых войн стало одним из главных рисков для базового прогноза по российской экономике, заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции. Он предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 19,5–21,5% годовых в 2025 году и 13,0–14,0% годовых в 2026 году. Помимо этого, сохраняются риски со стороны рынка труда и инфляционных ожиданий.

Также ЦБ считает, что если Минфин снизит цену отсечения по нефти (глава ведомства Антон Силуанов ранее допускал «донастройку» бюджетного правила на фоне падения мировых цен на нефть, сейчас отсечка происходит при $60 за баррель), это будет дополнительным дезинфляционным фактором. «Еще более важным является то, что подобный пересмотр повысит долгосрочную устойчивость бюджетной политики в сценарии с менее благоприятными условиями на мировом рынке энергоносителей», — сказала Набиуллина.

Глава ЦБ на пресс-конференции также рассказала, что замедление инфляции сейчас происходит неоднородно по потребительской корзине. Продовольствие и услуги дорожают быстрее, чем непродовольственные товары (10% против менее 2% в марте в перерасчете на год). Это происходит потому, что непроды чаще покупают в кредит, но поскольку из-за высоких ставок объем кредитов уменьшился, спрос сократился, и в результате цены на эти товары стали расти гораздо медленнее.