Повышение ставки ЦБ сразу на 100 базисных пунктов — до 6,5% — оказалось самым резким с 2014 года. Но для рынка такое решение было ожидаемым, поэтому он отреагировал спокойно: в ОФЗ повышение ставки уже заложено, а кредиты и депозиты будут реагировать медленно и, скорее всего, сдержанно.
Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина еще в конце июня говорила, что на предстоящем заседании может быть рассмотрен вопрос повышения ключевой ставки шагами от 25 до 100 б.п. Повышение должно быть быстрым, чтобы предотвратить накопление инфляционных рисков, но при этом предсказуемым для рынка, чтобы ему было проще адаптироваться, пояснила она.
Большинство опрошенных Reuters аналитиков ожидали, что ЦБ поднимет ставку сразу на 100 б.п., хотя в конце июня большинство склонялось к повышению на 50 б.п. Ожидания рынка сместились из-за ускорившейся в июне инфляции: она достигла 6,5%, обновив рекорд за пять лет.
Инфляция складывается выше прогноза, объясняет свое решение ЦБ. Основная причина — более быстрое расширение спроса по сравнению с возможностями наращивания выпуска. Растут инфляционные ожидания, которые уже более полугода находятся вблизи максимальных значений за последние четыре года. При этом регулятор смягчил сигнал о своих дальнейших действиях. Если в прошлый раз ЦБ заявлял о необходимости дальнейшего повышения ставки, то сейчас говорит, что будет «оценивать целесообразность».
Антон Табах Управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию «Эксперт РА»
Станислав Мурашов Экономист по России Райффайзенбанка«Мы ожидали, что повышение будет менее значительным — на 50 базисных пунктов. Я думаю, что ЦБ решил перестраховаться и сделать наиболее мощный удар по инфляции. В этом году ЦБ может повысить ставку еще на 50 базисных пунктов, на конец года мы будем где-то в районе 7%.
Инфляция если еще не находится на пике, то уже близка. В какие-то месяцы годовые значения еще могут быть и больше, но в месячном выражении инфляция уже идет на спад».
Константин Святный Главный управляющий портфелем УК «Атон-менеджмент»«Решение не стало неожиданностью для рынка, хотя в последнее время у экспертов появились основания предполагать возможность менее резкого движения. Однако Центробанк не стал довольствоваться полумерами и подтвердил свою решимость вернуть инфляционную динамику в нужное русло. При этом регулятор все-таки смягчил сигнал о своих будущих действиях. Теперь дальнейшие шаги в отношении ДКП будут зависеть от поведения инфляции в ближайшее время. И если наметившаяся в последние две недели тенденция на снижение темпов ее роста получит развитие, то у Центробанка не будет необходимости продолжать повышать ставку».
Что мне с этого?
Пока банки медленно реагировали на повышение ключевой ставки. В июне был установлен новый рекорд по выдаче населению кредитов наличными, а рынок вкладов продолжает стагнировать. ЦБ уверен, что сегодняшнее решение ускорит подстройку процентных ставок по банковским продуктам, позволит повысить привлекательность депозитов для населения и сбалансировать рост кредитования.
Дмитрий Тарасов Руководитель Центра макроэкономического и регионального анализа и прогнозирования Россельхозбанка«Ставки по кредитам и депозитам на рынке будут реагировать на принятое решение более активно. В течение месяца-двух мы будем наблюдать инициативы по коррекции ставок, в первую очередь по кредитам. Движение ставок по депозитам может оказаться более сдержанным из-за потенциального снижения спроса на кредиты».
Михаил Васильев Главный аналитик Совкомбанка«Вслед за ключевой ставкой будут расти и другие ставки в экономике, в том числе ставки по депозитам, а также по потребительским и ипотечным кредитам. Поэтому мы считаем, что сейчас благоприятное время для заемщиков для того, чтобы привлечь новый долг или рефинансировать старый под все еще исторически низкие ставки».
Евгений Жорнист Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»«ЦБ повышает ключевую ставку, доходность коротких ОФЗ напрямую зависит от ее значения. Но инвесторы, ожидая повышения ключевой ставки (от 0,5 до 1 процентного пункта) заранее продавали короткие ОФЗ, и поэтому в доходности по ним уже было заложено повышение ключевой ставки. Иными словами, доходности по ним уже выросли. Поэтому сейчас существенного изменения цен не произошло.
Ставки по кредитам привязаны к коротким ОФЗ. Соответственно, если короткие ОФЗ уже ранее снизились в цене, а доходность по ним выросла, то и ставки по коротким кредитам тоже уже повысились. То же самое происходит со ставками по вкладам, но там это происходит с небольшим лагом. Для ипотеки гораздо более мощным фактором является льготная государственная программа, которая перебивает привязку к длинным ОФЗ».
Станислав Мурашов Экономист по России Райффайзенбанка«По кредитам и депозитам явно будет повышение ставок, но может быть более размазанное и не такое быстрое, как ЦБ это делает. Что касается ОФЗ, средний и длинный конец кривой в большей степени ориентируется на перспективы двух-трех лет. Велика вероятность, что повышение, которое в этом году будет реализовываться, сменится смягчением политики. С этим связана ригидность длинных облигаций, доходность которых практически никак не отреагировала на повышение ставки, и с этим связана умеренная реакция среднего и короткого конца кривой. Я думаю, что рынок рассчитывает на то, что смягчение начнется в обозримой перспективе».
Антон Табах Управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию «Эксперт РА»«Рынок уже отреагировал довольно спокойно, что означает, что это было заложено в цены и курсы. Соответственно, это дополнительный аргумент — повышение ставок на фоне низких ставок на развитых рынках — для укрепления рубля. Ставки по ОФЗ уже “проглотили” это повышение, они закладываются на ставку, может быть, чуть большую в этом году, стабильность ставок в следующем году и их падение потом. Кредиты, скорее всего, подрастут больше в ипотечном секторе, но медленно, потому что идет конкуренция за клиентов, и сейчас она наиболее острая. В меньшей степени это коснется потребительских кредитов, потому что там маржа и без того высокая и можно меньше реагировать на ключевую ставку. Депозиты тоже отреагируют слабее, потому что банкам в моменте не очень нужны деньги вкладчиков — недешевые и ненадежные».
«Консенсус был, что ЦБ выбирает между двумя вариантами — резко сейчас повысить ставку в один заход или разбить на два кусочка — 50 б.п. сейчас и 50 б.п. в сентябре. Рынок скорее склонялся к тому варианту, который случился. Скорее всего, до конца года мы увидим еще небольшое повышение в октябре и декабре, а в следующем году ставка будет балансировать в диапазоне 6,5–7%
Пока заметны признаки того, что инфляция пошла вниз. Ситуация на мировых рынках не очевидна. Что касается продовольственной инфляции, урожай выглядит хорошим, можно ожидать, что “борщевой набор” будет вести себя прилично. Тут наши власти пытаются выиграть уже законченную войну. По остальным направлениям тоже в основном пик пройден. Непонятная ситуация с услугами, потому что рынок рабочей силы остается в сложном положении из-за ковидных ограничений и не только, но это не только российская специфика. Вполне возможно, что в целом надо приучаться жить при более высокой инфляции. Скорее всего, что все-таки пик инфляции уже пройден и с июля цифры пойдут вниз».