Тема выпуска — что значат санкции против российских инвестфондов
23 февраля США и ЕС приняли новый пакет санкций, приуроченный ко второй годовщине начала полномасштабного вторжения России в Украину. Под американские ограничения попали сразу несколько российских инвестиционных фондов, в том числе Elbrus Capital, который инвестировал в HeadHunter, «Циан», Aviasales и целый ряд других технокомпаний. Санкции против фондов, инвестирующих в России, окончательно изолируют российский рынок от мирового.
Санкции против инвесторов
Накануне двухлетней годовщины начала войны управление по контролю за иностранными активами Министерства финансов США (OFAC) ввело новые санкции против почти 300 физических и юридических лиц. Под санкции попали компании, связанные с закупкой и производством беспилотников, 3D-оборудования, полупроводников и электроники. Снова досталось финансовому сектору — в частности, под ограничения попали принадлежащий ЦБ оператор национальной платежной системы «Мир» НСПК и целый ряд банков.
На этом фоне почти незамеченными оказались санкции против нескольких фондов, инвестирующих в российский IT-сектор. В их числе оказался один из старейших фондов прямых инвестиций — Elbrus Capital, венчурный и инвестиционный фонд Татарстана, инвестбанк BSF Capital основателя «Бегуна» Алексея Басова, фонды Orbita Capital и Guard Capital.
Самые известные из них — фонды «Эльбрус Капитал». Первый одноименный фонд объемом свыше $320 млн был сформирован еще в 2007 году, второй объемом $550 млн — в 2014-м. Соинвестором «Эльбрус» в России был Goldman Sachs — вместе они вложились в HeadHunter и «Циан», которые провели IPO в США в 2019 и в 2021 годах.
Несмотря на то что Россия становилась для международных инвесторов все более токсичным местом, в начале 2021 года «Эльбрус» объявил о запуске третьего фонда. При целевом размере $600 млн на тот момент в него удалось привлечь $260 млн, как писал «Коммерсант», — от «ведущих международных институциональных инвесторов». Показательно, что в числе инвесторов были не только дружественные России ближневосточные суверенные фонды, но и некий европейский институт развития. Сформировать фонд предполагалось в 2021–2022 годах. До войны активы фондов под управлением Elbrus Capital оценивались в $1,5 млрд.
Сложная геополитическая ситуация мешает международным инвесторам инвестировать в страну, признавал тогда в разговоре с «Коммерсантом» основатель и старший партнер фондов «Эльбрус Капитала» Дмитрий Крюков. Но основное, на что смотрят инвесторы, это доходность, оговаривался он, приводя в пример сделку с HeadHunter. Второй фонд «Эльбруса» инвестировал в компанию в 2016 году исходя из оценки в $130 млн, а на момент запуска третьего компания стоила уже $1,5 млрд. После начала войны торги акциями HeadHunter и других российских компаний в США были приостановлены, а партнер «Эльбрус Капитал» Goldman Sachs объявил об уходе из России.
Как американские санкции скажутся на перспективах фонда — непонятно. На запрос The Bell Крюков не ответил. О сделках Elbrus Capital в последние пару лет ничего не известно. Зато предположительно одна из структур самого Крюкова уже после начала войны поучаствовала в покупке российских активов уходящего из страны концерна Henkel. После этого, в декабре 2023 года, под санкциями США оказался другой участник этой сделки — владелец фонда Kismet Capital, бывший гендиректор «МегаФона» и медиаинвестор Иван Таврин.
Похоже, что «Эльбрус Капитал» тоже готовился к санкциям. Из пресс-релиза OFAC следует, что в SDN-лист попала Limited Liability Company Investment Consultant Elbrus Capital — или ООО «Инвестиционный консультант Эльбрус Капитал». В России было только одно юрлицо с таким названием, но сейчас оно переименовано и называется «Капелла Капитал», обратил внимание посвященный венчуру телеграм-канал The Edinorog. С декабря 2023 года эта компания формально отношения к фондам «Эльбруса» не имеет.
Фондам, попавшим под санкции, теперь в любом случае грозят проблемы с комплаенсом у партнеров, считает партнер адвокатского бюро BGP Litigation Сергей Гландин. Даже если формально юрлицо в списке другое, часть партнеров может отказаться от работы с ними. На портфельных компаниях, по его словам, тоже будет стоять флажок — акционер в SDN-листе. А это уже повод для других инвесторов собрать совет директоров и решать, что дальше делать с компанией. «Это метка токсичности. Дальше все зависит от кого, у кого какая терпимость к рискам. У кого-то нулевая, и они сразу будут выходить. А для кого-то с аппетитами к рискам повыше проблем не будет», — рассуждает Гландин.
На уровне погрешности
Российский рынок переживает кризис и без всяких санкций. В 2023 году было заключено 94 публичных сделок на $178 млн — причем крупнейшей из них стал очередной раунд финансирования онлайн-сервиса заказа авто InDrive, который отделил российскую часть бизнеса от основного и всячески дистанцируется от России. Для сравнения, в доковидном 2019 году было заключено 776 сделок на $868 млн.
Фонды, до 2022 года инвестировавшие и в России, и за рубежом, сразу после начала войны оказались перед дилеммой — по какую сторону границы им оставаться. Большая часть предпочла порвать связи с Россией или как минимум разделить бизнес. Таким образом, к примеру, пытаются поступить партнеры Baring Vostok. Майкл Калви, приговоренный в России к пяти с половиной годам условно, уехал из страны еще до войны, а после — решил окончательно завязать с российским бизнесом. Активы Baring Vostok в России в результате должны отойти местному менеджменту фонда во главе с Еленой Ивашенцевой. Но и такой раздел оказался невозможен без вмешательства Кремля — государство считает, что в ходе развода Baring должен уступить согласованному с властями покупателю одну из своих крупнейших портфельных компаний — Ozon, узнал The Bell.
Другую стратегию выбрала Kismet Capital Group Таврина. Она после начала войны стала одним из главных покупателей активов иностранных инвесторов, уходящих из страны. Жемчужиной его коллекции стал онлайн-сервис объявлений Avito, выкупленный в 2022 году у южноафриканской Naspers.
Объяснение, почему одни фонды уходят из России, а другие — решают остаться, часто зависит от того, чьими деньгами они распоряжаются. «Есть типы инвесторов, которые допустимы с точки зрения западного рынка, и наоборот», — говорит собеседник The Bell в одном из фондов, ушедших из России.
Что дальше
В России остается не так много инвестиционных фондов, и все они теперь в зоне риска. Сразу после начала войны Минфин США определил финансово-банковский сектор российской экономики как цель для блокирующих санкций, напоминает Гландин. Год назад OFAC отчитался, что в SDN-лист уже включено 80% сектора, но цель не отменена, а значит, ответственным за санкции нужно постоянно находить новые финансовые и околофинансовые структуры, объясняет он.
Российского рынка в масштабах мирового и так фактически не существует, говорит один из венчурных инвесторов, — до 2013 года он только начинал вставать на ноги, но после Крыма на развитии уже фактически можно было ставить крест. После 2022 года сделать ситуацию для инвесторов принципиально хуже санкции уже не могут, считает другой собеседник на рынке: «Стулья просто продолжают разъезжаться».
TELEGRAM
Telegram поделится выручкой с каналами, но не в России
На этой неделе основатель Telegram Павел Дуров объявил, что в марте рекламная платформа Telegram Ad начнет работать в 100 новых странах, а ее участники в этих странах смогут получать 50% выручки от показа рекламы в своих каналах. Сама по себе реклама в мессенджере (sponsored messages) не новость — она появилась еще в конце 2021 года. Но до сих пор это скорее тест — входной порог для рекламодателей высок, их контент отображается только в крупных пабликах (больше тысячи подписчиков), не имеет таргетинга по профилю пользователя и ограничен 160 знаками, пишет сам Telegram.
Из поста Дурова не следует, что участие в выручке относится к российским каналам: Telegram Ad в России уже работает, так что она не может быть «новой» страной. Это действительно так, подтвердили The Bell два источника, знакомых с планами Telegram. Программа монетизации будет действовать только на тех рынках, где еще не была активна рекламная модель. В предложении Дурова есть и другой нюанс: выводить деньги можно будет только через блокчейн TON, «чтобы гарантировать быстрые безопасные платежи». Таким образом бизнесмен продвигает исторически созданную с его участием криптоплатформу и ее валюту Toncoin. О том, откуда взялась эта криптовалюта, мы рассказывали здесь. После объявления Дурова Toncoin подскочил на четверть.
ОНЛАЙН-РАССЛЕДОВАНИЕ
Как распознать троллинг в соцсетях
После смерти Алексея Навального в соцсетях развернулась «скоординированная и мизогинная» кампания против его жены Юлии Навальной, написал на этой неделе Wired. Кампания стартовала в начале февраля с фейка — созданного при помощи AI видео, на котором якобы бывшая сотрудница ФБК рассказывает о романе Навальной с болгарским журналистом Христо Грозевым. Еще два распространяемых фейка: несуществующая цитата психолога Пола Экмана о том, что Навальная якобы имитирует горевание, и фейковое видео с утверждением, что она якобы сделала аборт в январе 2024 года в частной немецкой клинике. Интернет-тролли оставляли ссылки на эти фейки в десятках комментариев. О том, как можно отличить тролля от реального человека и распознавать такие спланированные атаки в соцсетях, рассказываем в нашей регулярной рубрике «Онлайн-расследование».
ИСКУССТВЕННЫЙ ИНТЕЛЛЕКТ
Настоящее предназначение OpenAI SORA: как и зачем симулировать «Матрицу» для ChatGPT
В феврале OpenAI запустила новую нейросеть генерации видео из текстового описания — и она сразу наделала много шума. Видео, сгенерированные нейросетью, разительно отличаются от всего, что до этого удавалось создавать с помощью конкурирующих сервисов качеством и детализацией. Но это еще не все. Наши друзья, эксперт по нейросетям Игорь Котенков и автор блога о разумных инвестициях Павел Комаровский рассказывают, чего на самом деле пытается добиться OpenAI с помощью этой модели, как связана генерация видео с самоездящими машинами и AGI, а также при чем здесь культовая «Матрица».
READ LATER
- Как Walmart, Delta, Chevron и Starbucks используют ИИ для слежки за переписками своих сотрудников
- Как переход от ориентации на пользователя к ориентации на монетизацию приводит к глобальной enshittification — упадку всех онлайн-платформ и соцсетей
- TikTok и Universal Music не договорились об условиях использования музыки, принадлежащей группе, — и теперь из соцсети пропали треки Тейлор Свифт, Дрейка и Оливии Родриго. И пока песни других артистов UM продолжают удалять из соцсети, на смену им приходит аудио из самых разных мест
Дорогие читатели!
Последние два года российские власти делали все, чтобы мы закрылись: они объявили наших основателей и сам The Bell иноагентами, заблокировали наш сайт, закрывали наши паблики в подконтрольных им соцсетях. Мы все это время учились выживать и продолжали работу с вашей помощью.
Теперь власти решили ударить по независимым медиа, журналистам и блогерам так, чтобы мы точно не смогли работать дальше. Госдума специальным законом полностью запретила размещать рекламу у иноагентов. Закон лишает нас большей части доходов, за счет которых мы оплачиваем работу редакции.
Теперь именно от читателей зависит — останется ли вообще кому добывать новости и объяснять, что вам с этого. Мы не хотим останавливаться и не собираемся сдаваться.