Рубль опустят дружественными валютами, цены не растут, реальные зарплаты падают

Главная новость прошедшего в среду съезда РСПП — готовность Минфина пожертвовать нефтяными сверхдоходами ради ослабления рубля. Жертву хотят приносить валютам дружественных стран, и это может сработать — если выдержит бюджет

В том, что у финансовых властей осталось последнее средство «тяжелой артиллерии» против укрепления рубля, на съезде крупного бизнеса признался министр финансов Антон Силуанов. «Мы готовы будем пожертвовать частью расходов <...> часть расходов можно будет не проводить, а сверхнефтегазовые доходы направлять на то, чтобы осуществлять интервенции на валютном рынке. Это должно повлиять на курс», — сказал министр.

• Речь о сильно измененном бюджетном правиле: поскольку доллар и евро токсичны для России, покупать можно «дружественные валюты», а критерием интервенций станет не цена нефти, а курс рубля. В общих чертах о новом правиле Силуанов говорил на ПМЭФ, когда не исключил накопления средств в юанях. Сегодня новых деталей он не привел, но сказал, что один рубль среднегодового ослабления курса доллара — это 130–150 млрд рублей для бюджета, а «10 рублей курса — триллион рублей с лишним».
• Против предложения Силуанова выступил министр экономического развития Максим Решетников. Он считает, что с нынешним избытком валюты на рынке бюджета не хватит на скупку валюты, достаточную для стабилизации рубля, и повторил опасения по поводу дефляционной спирали. «Мы, боюсь, скорее ухудшим ситуацию, потому что в условиях недостатка спроса сокращение бюджетных расходов только еще более негативно повлияет на экономику», считает министр.
• ЦБ от дискуссии дистанцировался, однако председатель регулятора Эльвира Набиуллина поддержала скорее Силуанова, выступив за возвращение бюджетного правила в новой форме с обсуждением деталей. Она напомнила, что, хотя копить резервы в твердых валютах Россия не может из-за санкций, по нерезервным существуют капитальные ограничения. ЦБ не против валютных интервенций как таковых — он категорически против управляемого рубля, особенно таргетирования курса, которое означает утрату суверенитета денежно-кредитной политики, рост реального курса — либо инфляцию и девальвацию, сказала Набиуллина.
• Между тем доллар в среду впервые с весны 2015 года приблизился к 50 рублям, евро опускался ниже 53 рублей. И профицит торгового баланса, и стимулы для банков избавляться от валюты на балансе никуда не делись, к ним добавился завершившийся налоговый и предстоящий дивидендный период. Принципы курсообразования правительство договорилось рассмотреть на следующей неделе.

Об этом говорят

Покупка «дружественных валют» способна остановить укрепление рубля, но важны детали, отмечает директор по инвестициям «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой. Поэтому стоит подождать дополнительной информации от правительства. Остальные меры, включая отмену репатриации валютной выручки, эффекта не дадут, полагает эксперт.

Главный вопрос в том, может ли бюджет себе позволить эту жертву. Главный макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов считает, что может — но не больше чем на 1 трлн рублей. Такую сумму в конце мая упоминал Силуанов, говоря о дополнительных нефтегазовых доходах до конца года. Но непонятно, хватит ли этого, чтобы ослабить рубль.

Кроме очевидного юаня, Минфин может закупать другие валюты БРИКС, а также турецкую лиру, отметил Мурашов. Главный экономист «ВТБ Капитала» Александр Исаков полагает, что закупать можно вообще все «дружественные валюты» на Мосбирже, вплоть до гонконгского доллара и рэнда ЮАР. «Скорее всего, Минфин будет проводить операции по всем или большинству этих валютных пар — ликвидность отдельного стакана не позволит удовлетворить спрос в полной мере», — говорит экономист. Он оценил эквивалент покупок в $3–5 млрд в месяц.

Рубль сейчас переоценен на 15–17% относительно тренда нефти Urals, полагают аналитики «Ренессанс Капитала». По их подсчетам, доллар дешевле 70 рублей в 2023 году возможен только при нефти Urals по $90 и полном перенаправлении экспорта нефти из ЕС. Их базовый сценарий предполагает доллар по 83 рубля и Urals по $70 при 50%-ном замещении европейского экспорта.

Что мне с этого?

Почему эффективного способа остановить рост рубля у властей нет, мы подробно разбирали здесь. С одной стороны, «рубль по 50» бьет по экспортерам и бюджету, с другой — создает условия для снижения цен и замедления инфляции, удешевляет импорт оборудования и снижает логистические издержки. А также благоприятствует продающим активы в России за рубли и переводящим их в доллары.

Валютные интервенции Минфина тоже выбор из двух зол: можно рискнуть сырьевыми сверхдоходами, нужными для латания дыр в бюджете, или же не рисковать и продолжить терять доходы из-за слишком крепкого рубля. На самом деле есть третий вариант с мгновенным эффектом — достаточно разрешить иностранным инвесторам продавать российские активы, заблокированные после 24 февраля. Но он невозможен политически.

ДЕНЬГИ

Цены снова не растут

На неделе к 24 июня цены в России не изменились после двух недель дефляции (минус 0,14% и минус 0,12%), инфляция в годовом выражении снизилась до 16,22%. Это почти гарантирует дефляцию по итогам месяца, о чем сегодня говорил и Максим Решетников: «Уже очевидно, что по июню мы будем иметь дефляцию, и эти тенденции достаточно устойчивые на текущий момент».

Ценам на непродовольственные товары мешает расти укрепившийся рубль, продовольственный рынок все еще корректируется после мартовского шока, говорят эксперты. В отличие от министра, дефляционной спирали они не ждут, но околонулевая динамика налицо, а при ухудшении потребительских настроений дефляция может сохраниться все лето.

Доходы населения падают

Росстат опубликовал отчет о социально-экономическом положении России за январь—май. Номинальные зарплаты выросли на 9,4% в среднем до 62 269 рублей, но реальные из-за инфляции упали на 7,2% в годовом выражении — это максимальное падение с 2015 года. Еще в марте они росли — плюс 3,6%.

Падает и само население: к 1 мая в России жили на 375,4 тысячи человек меньше, чем 1 января — 145,2 млн. Естественную убыль (минус 311,2 тысячи) дополнил миграционный отток (минус 64,2 тысячи). Промпроизводство в мае снизилось на 1,7% год к году, но отдельные отрасли встали: автопром упал на 96,7%.

Никель и палладий подорожали на санкциях

Котировки никеля и палладия подскочили в среду 29 июня на новости о санкциях Великобритании против владельца и руководителя «Норникеля» Владимира Потанина. Инвесторов волнует, распространятся ли ограничения на сам «Норникель», в котором у Потанина больше 30% (через холдинг «Интеррос»). В релизе компания не упомянута, зато есть две последние сделки «Интерроса» — покупка Росбанка и «Тинькофф».

Вице-президент «Норникеля» Владимир Жуков заявил, что британские санкции не относятся к компании, и действительно, автоматически они применяются там, где санкционное лицо владеет 50% и более. Однако это происходит и в случае, если лицо назначает большинство членов совета директоров и «существуют обоснованные ожидания, что оно способно организовать работу компании в соответствии со своими желаниями», предупреждает Bloomberg.

До сих пор Потанин избегал санкций благодаря тому, что «Норникель» — ключевое для мировой экономики предприятие, но в релизе говорится, что санкции будут налагаться невзирая на лица. Вместе с Потаниным в списке Анна Цивилева, двоюродная племянница Владимира Путина, президент угольной компании «Колмар».

Что еще произошло

На саммите НАТО в Мадриде Швеция и Финляндия официально приглашены в НАТО. Накануне интрига вокруг вступления в альянс этих стран была разрешена — Турция согласилась поддержать заявки стран в обмен на обязательство не поддерживать курдские сепаратистские организации. Альянс признал Китай «системной угрозой», а Россию — «самой прямой и существенной угрозой». Он нарастит состав Сил быстрого реагирования до 300 тысяч человек.

Обострение вокруг калининградского транзита может разрешиться компромиссом, узнал Reuters. В ЕС обсуждают исключение Калининградской области из санкционного режима при условии того, что доставленные туда товары не будут экспортироваться. Как это проконтролировать и согласится ли на такие условия Литва, пока непонятно.