Правительство снова сильно потратилось в начале года. Как финансируется дефицит и надолго ли хватит ФНБ?

За неполный первый квартал 2024 года дефицит российского бюджета практически исчерпал свой годовой лимит. Что значат эти ударные темпы и чем правительство будет затыкать дыру?

Что случилось

За первые два месяца 2024 года расходы бюджета составили почти 6,5 трлн рублей — на 17,2% больше, чем за тот же период прошлого года. За этот короткий срок государство на 18% выполнило весь годовой план по расходам, а дефицит бюджета вплотную приблизился к плану на весь 2024 год. При плановом дефиците в 1,6 трлн рублей по году к концу февраля он уже составил почти 1,5 трлн или 0,8% ВВП.

В прошлом году ситуация была похожей — дефицит бюджета бил рекорды, а его общий объем за первые месяцы вырос до 2,4 трлн рублей. И тогда, и сейчас Минфин объясняет резкий рост дефицита бюджета в начале года авансированием, то есть оплатой вперед, государственных контрактов.

В 2023 году «дыра» в бюджете в итоге превысила 3 трлн рублей. Экономисты ждут, что и в 2024-м дефицит третий год подряд превысит эту планку.

При этом по общемировым меркам, дефицит российского бюджета не так уж велик. Способность страны финансировать его отражает такой показатель, как доля дефицита от ВВП (относительное значение учитывает инфляцию). В 2023 году в России эта доля составила 1,9% ВВП, в 2022-м — 2,1%. Эти показатели ниже общеевропейских максимумов, установленных в 1992 году при создании Европейского союза. Согласно Маастрихтскому договору, бюджетный дефицит не должен превышать 3% ВВП, а размер госдолга — 60%. С последним параметром у России тоже все в порядке: на конец прошлого года суммарный объем внешних и внутренних займов был ниже 15% ВВП.

«Заначка» в виде ФНБ

Но любой дефицит, будь то «дыра» в семейном бюджете или в государственном, нужно чем-то финансировать. Последние два «военных» года главным источником финансирования дефицита был Фонд национального благосостояния (ФНБ):

• в 2023 году на финансирование дефицита из него потратили 2,9 трлн рублей;
• в 2022-м — 1,8 трлн;
• 2024-й год не будет исключением — из ФНБ заберут как минимум 1,3 трлн рублей.

Поддержка российской экономики в условиях войны привела к тому, что ликвидная часть ФНБ (то есть та, которую можно быстро потратить, она состоит из юаней и золота) уже снизилась почти наполовину — с 8,9 трлн рублей перед вторжением в Украину до 5 трлн по состоянию на 1 марта 2024 года. Вместе с неликвидной частью, которая состоит из депозитов и вложений в ценные бумаги, суммарный объем ФНБ с начала войны сократился на 12% до 12 трлн рублей.

При этом из всех средств ФНБ на свободные денежные ресурсы, которые не вложены ни в какие проекты, на конец прошлого года приходилось только 4,7 трлн рублей.

Сокращение ликвидной части ФНБ до 5 трлн в начале года широко освещалось в СМИ. Но само по себе это не так критично, указывал экономист Дмитрий Полевой. Объем ликвидной части все еще составляет 3,3% ВВП, и это больше минимальных значений 2019 года — 2,1 трлн рублей или 1,5% ВВП.

Надолго ли хватит ФНБ

ФНБ должен пополняться за счет нефтяных сверхдоходов в рамках бюджетного правила. Согласно его последней версии, которая действует с начала 2024 года, излишки от продажи российской нефти выше отметки в $60 за баррель должны идти на пополнение запасов. Последние несколько месяцев Urals стабильно стоит больше $70, текущая цена — около $76 за баррель.

Но, несмотря на это, ликвидная часть ФНБ, скорее всего, продолжит сокращаться и в 2024 году, считают аналитики «Райффайзенбанка». С февраля по апрель Минфин направит в ФНБ 166,9 млрд рублей на покупку юаней, но в большей степени это будут бумажные операции, обращали внимание «Ведомости». Они будут нивелироваться операциями ЦБ, у которого накопились обязательства по продаже юаней (в 2023 году бюджетное правило было приостановлено с августа по декабрь, в этот период ЦБ не выкупал валюту, а теперь — должен проводить отложенные покупки юаней).

Глава Минфина Антон Силуанов в конце года признавал, что при низких ценах на нефть ликвидная часть ФНБ может быть израсходована уже в этом году. Для этого, при сохранении расходов на текущем уровне, цена на российскую нефть должна опуститься до $48 за баррель, подсчитал по просьбе The Bell экономист по России одного из крупных инвестбанков. «В этой цене нет ничего нереального, более того, она даже выше установленной до кризиса цены отсечения для пополнения ФНБ ($43,3 за баррель в 2021 году), — напоминает он. — ФНБ создавался для того, чтобы была возможность управлять неопределенностью по нефтегазовым доходам. А при такой цене на нефть у нас не останется буферов даже на следующий год».

При нефти $60 за баррель в 2024 году ликвидная часть ФНБ может сократиться до 2,7 трлн рублей, а к концу 2026-го там останется всего 0,7 трлн, подсчитывал Полевой. Но риск сокращения общего объема ФНБ наступает только при среднегодовой цене нефти меньше $60 за баррель, когда деньги фонда придется начать тратить на компенсацию недобора нефтегазовых доходов. Но даже в этом случае у Минфина остаются варианты для маневра — от привлечения займов под залог неликвидных активов, вроде акций Сбербанка на 3 трлн рублей, до приватизации госактивов и поднятия налогов, которое как раз обсуждается, отмечал экономист.

Финансирование дефицита за счет снижения ликвидной части ФНБ — не означает, что уже в этом году у России закончатся деньги на войну. Это, скорее, история о том, как «проедаются» деньги будущих поколений, говорит бывший ректор РЭШ и профессор университета Помпеу Фабра в Барселоне Рубен Ениколопов: «Это не такой кризис, что все упало. Но мы приносим в жертву долгосрочное развитие».