«Не доверяйте своей памяти»: почему самоуверенность опасна для инвесторов и как от нее избавиться
Исследования показывают: главы компаний в среднем переоценивают результативность корпоративных инвестиций, игроки в покер и шахматы — успешность своих будущих выступлений, а инвесторы — собственную способность опережать биржевые индексы. В чем причина чрезмерной самоуверенности на рынках и как это исправить, рассуждают авторы нового исследования о когнитивных искажениях инвесторов.
Откуда берется самоуверенность
Инвесторы, которые хуже помнят результаты своих сделок, более самоуверенны и совершают больше операций. К такому выводу пришли Филипп Фернбах из Университета Колорадо и Дэниел Уолтерс из французской бизнес-школы INSEAD.
В первой части эксперимента они попросили более чем 400 инвесторов вспомнить две сделки, которые оказали самое большое влияние на их портфель в 2019 году, и указать, сколько они заработали или потеряли на них. Затем участники эксперимента проверили реальную доходность сделок.
После этого инвесторы оценивали, на сколько они могут опередить индекс S&P 500 в ближайшие 12 месяцев и как часто они торгуют. Оказалось, что чем больше расхождение между реальными и записанными результатами, тем большую доходность они рассчитывают получить по сравнению с рыночной и тем чаще они торгуют.
Во второй фазе исследования ученые попросили 150 инвесторов вспомнить десять своих самых результативных сделок в 2020 году. Неудивительно, что респонденты чаще забывали неудачные сделки, и это также приводит к росту самоуверенности.
Почему это опасно
Чем больше сделок совершает инвестор, тем больше вероятность того, что он проиграет стратегии «купи и держи», то есть рынку, пишет CNBC. Так, исследование, проведенное на основе данных из Тайваня в 1992–2006 годах показало, что большинство (85%) дей-трейдеров торгуют себе в убыток. В Бразилии в 2013–2015 годах только 3% дей-трейдеров были в плюсе.
Чрезмерная торговля — лишь одно из последствий самоуверенности, отмечал в книге «Поведенческие финансы и управление капиталом» Майкл Помпиан из Sunpointe Investments. Кроме нее он выделил еще три ошибки самоуверенных инвесторов:
- Необоснованная вера в собственную способность оценивать инвестиционную привлекательность компаний.
- Недооценка рисков ухудшения ситуации из-за уверенности в собственных прогнозах.
- Недостаточная диверсификация портфеля, которая происходит из-за убежденности инвесторов в том, что их ценные бумаги не могут показать плохой результат.
Выводы Помпиана подтверждают и другие исследования. В эксперименте ученых из Маастрихтского университета инвесторы слишком оптимистично смотрели на акции, в которые они уже вложились, и с более высокой вероятностью повторно вкладывали в них деньги, даже несмотря на более низкую ожидаемую доходность по сравнению с другими инструментами.
Самоуверенные инвесторы склонны переоценивать своих знания, поэтому их прогнозы обычно завышены. Самоуверенность, а не знания, чаще становится мотивацией для торговли с плечом, что приводит к плохим финансовым результатам.
Как инвесторам защититься от самих себя
Инвесторам не стоит отказываться от сделок совсем — например, иногда стоит проводить ребалансировку портфеля — но, скорее всего, стоит снизить их частоту, особенно если «бычий» рынок заканчивается, сказал Фернбах СNBC. Когда рынок падает, инвесторы часто продают акции на эмоциях, что негативно сказывается на результате, отметил ученый.
Чтобы снизить влияние эффекта искажения памяти, Фернбах и Уолтерс в третьей фазе эксперимента предложили инвесторам сначала посмотреть свои финансовые отчеты, а затем выписать сделки, оказавшие наибольшее влияние на портфель. Это привело к снижению самоуверенности и желанию снизить число операций в будущем.
Инвесторы могут увеличить доходность, если будут больше уделять внимания своим результатам в прошлом, считают ученые. Также, по их мнению, брокеры могли бы чаще напоминать инвесторам об их доходности в прошлом.
Помпиан советует инвесторам для снижения самоуверенности рассчитать результаты сделок за последние два года, а активным инвесторам — отслеживать каждую сделку. Это упражнение должно показать пагубные последствия чрезмерной торговли.
Фото на обложке материала: Tima Miroshnichenko/Pexels