«Медленно надвигающееся цунами». Как исторический рост ставок в Японии может сказаться на рынках
The Bell
Банк Японии последним из центральных банков поднял ставки выше нуля. Эффект от этого решения можно будет ощутить далеко за пределами рынка Японии, в том числе на американском рынке акций. Рассказываем об итогах многолетнего японского эксперимента с отрицательными ставками и о том, как инвесторы могут воспользоваться выходом Японии из дефляции.
Что случилось
На прошлой неделе Банк Японии впервые с 2007 года поднял ставку: новый диапазон теперь составляет 0–0,1% вместо диапазона от минус 0,1% до нуля. Что еще более важно, регулятор объявил об отказе от ряда мер неконвенциональной экономической политики, в частности от контроля за кривой доходности (Yield Curve Control, YCC). C ее помощью Банк Японии удерживал долгосрочные ставки ниже 1%.
Также была завершена программа покупки биржевых фондов (ETF), акций, инвестиционных фондов недвижимости и корпоративных облигаций — классов активов, которыми центральные банки обычно не обременяют свой баланс. Из-за их скупки общий объем активов на балансе Банка Японии достиг 127% годового ВВП. Для сравнения, размер активов на балансе ФРС относительно ВВП — в четыре раза меньше.
Таким образом, Банк Японии завершил самую агрессивную программу монетарного стимулирования в современной истории и самый длительный и последний эксперимент с отрицательными ставками, заключает Bloomberg.
В то же время регулятор пообещал продолжать покупки долгосрочных государственных облигаций, чтобы сохранить благоприятные финансовые условия. Глава ЦБ Кадзуо Уэда отметил, что отказ от некоторых мер стимулирования не означает мгновенного перехода к жесткой денежно-кредитной политике, она будет оставаться стимулирующей. Впрочем, Уеда оставил пространство для маневра в будущем, добавив, что, если позитивные тренды в росте зарплат и цен приведут к росту инфляционных ожиданий, это будет способствовать росту ставок.
В целом выступление Уеды оказалось более «голубиным», чем ожидали рынки: последовательного увеличения ставок наподобие того, что ожидается в Европе и США, от Японии ждать не приходится. После выступления Уеды ставки по государственным облигациям и иена снизились. Реакция рынка ожидаема: более низкие ставки делают валюту менее привлекательной в рамках керри-трейд, когда инвесторы занимают в одной валюте и покупают активы в другой. Падение иены поддержало японский рынок акций, в общей капитализации которого велика доля экспортеров.
