Как рубль спасали от курса выше 100 за доллар, в тюрьму за наблюдение на выборах и атака на Freedom Finance

Но до того, как это успело произойти, ранним утром 14 августа неделю рублевой волатильности открыл своей статьей в ТАСС помощник президента Максим Орешкин. В статье Орешкин, много лет критиковавший Банк России за слишком жесткую политику, сменил курс и фактически призвал политику ужесточить. Объявив, что слабый рубль России невыгоден, ибо мешает перестройке экономики, он назвал основным источником ослабления рубля и ускорения инфляции мягкую денежно-кредитную политику, фактически обвинив ЦБ в обвале рубля. По сути Орешкин написал следующее: в обвале рубля виноват ЦБ, слишком быстро снижавший ключевую ставку, а не правительство и Кремль, разогнавшие расходы бюджета при падающих доходах. Подробно его аргументы мы разобрали здесь.

Статья Орешкина лишь ускорила падение рубля. Спустя несколько часов ЦБ объявил, что во вторник проведет внеочередное досрочное заседание по ставке — на месяц раньше срока. На анонсе ЦБ рубль подорожал до 95 за доллар, но во вторник, после резкого (на 3,5 процентных пункта, до 12%) повышения ставки — снова упал до 99. После этого ЦБ пошел на необычный шаг — через несколько часов после публикации пресс-релиза о повышении ставки опубликовал дополнение к нему, в котором прямо намекнул, что повышение ставки продолжится и дальше.

Но и это не помогло стабилизировать курс: рынок явно ждал мер по ограничению движения капитала. По мнению участников рынка, в условиях волатильности рубля многие компании предпочитали не продавать валютную выручку для погашения своей рублевой задолженности, а брать относительно дешевые рублевые кредиты в ожидании более высокого курса. Это, в свою очередь, тоже давило на рубль.

В сообщениях о повышении ставки ЦБ заочно поспорил с Орешкиным, выдержав их в духе риторики последних месяцев: в падении рубля с конца июня виновен рост бюджетных расходов на фоне снижения доходов от экспорта сырья. «Увеличение внутреннего спроса, превышающее возможности расширения выпуска, усиливает устойчивое инфляционное давление и оказывает влияние на динамику курса рубля через повышенный спрос на импорт. В результате усиливается эффект переноса ослабления рубля в цены и растут инфляционные ожидания», — говорилось в заявлении ЦБ. Ни о каких новых ограничениях он объявлять не стал.

Ручное управление

Во вторник вечером стали появляться первые новости о том, что власти готовы прибегнуть к «ручному управлению» курсом. Bloomberg сообщил о готовящемся совещании экономического блока правительства с Путиным, на котором будут обсуждаться ограничения движения капитала. А в среду появились подробности. Власти решили пока не ужесточать валютный контроль — экспортеры добровольно, без определенных нормативов согласились увеличить продажи валютной выручки. Если же компании, в основном экспортеры удобрений, «сдавать валюту» добровольно не будут, то власти предупредили о готовности пойти на увеличение налогов и введение обязательной нормы продажи выручки.

Эти новости наконец успокоили рынок. Доллар падал ниже 93 рублей, а к закрытию в пятницу остановился на уровне 93,7.

В пятницу вечером Bloomberg опубликовал некоторые подробности совещания в среду. По словам его источников, представители ЦБ выступили резко против ужесточения контроля за движением капитала — в то время как министр финансов Антон Силуанов настаивал на том, что экспортеров надо обязать продавать 90% валютной выручки.

Как бы то ни было, основным механизмом управления курсом (показателем для России не только экономическим, но и политическим) стало старое доброе ручное управление. Кроме того, мы увидели четкий сигнал, что доллар за 100 власти терпеть не будут. Вполне возможно, что высокая ставка и замедление роста бюджетных расходов после бурного начала года сделают свое дело — но это не точно.

Сокращать бюджетные расходы, обусловленные войной, сейчас политически невозможно — особенно если учесть приближающееся переизбрание Путина: президентские выборы предстоят уже в марте 2024 года.

Снижать рост импорта с помощью увеличения налогов тоже будет сложно, учитывая растущую роль «серого» и «параллельного» непотребительского импорта. Возможно, рубль поддержал бы запрет на продажу активов уходящими из России иностранными компаниями — но это невыгодно ни бюджету, получающему с этих продаж налог, ни влиятельным покупателям активов по заниженной цене.

Рост же ставки, снижая кредитный аппетит, с одной стороны, усложнит правительству заимствования на внутреннем рынке для покрытия дефицита бюджета, а с другой — может привести российскую экономику обратно к рецессии. По расчетам Bloomberg, основанным на кривой доходности госдолга, шансы наступления рецессии в России в течение полугода выросли в результате повышения ставки с 6% до 21%.

Резкие повышения ставки до двузначных значений бывали и раньше — например, в 2014 году после обвала цены на нефть и в 2022 году после вторжения в Украину. Но тогда они были ответом на политико-экономический кризис и панику. Сейчас не было никаких событий, которые можно было бы так назвать. Одна из главных причин мини-кризиса курса — низкая ликвидность рынка, с которого ушли иностранцы, и попытки властей нивелировать последствия войны «печатанием» денег через бюджетные расходы и дешевые кредиты.

Важный момент: с политической стороны во время бурной недели не было видно былого единства действий властей, которое они демонстрировали в те же моменты 2014 и 2022 года. Не было видно и традиционного президентского выражения доверия ЦБ и его председателю Эльвире Набиуллиной, которые традиционно становятся первыми обвиняемыми в падении рубля.

Что мне с этого?

Пока ручного управления и ставки для удержания курса немного выше 90 рублей за доллар хватит. Но как надолго — не может сказать никто. Публичный спор о том, «кто виноват», еще и без вмешательства Путина тоже не добавляет ощущения стабильности. При этом коренные причины обвала рубля всем понятны. Расходы бюджета, льготное кредитование, дефицит рабочей силы, низкая ликвидность рынка — причины всего этого в войне. Пока ситуация не поменяется, участникам рынка стоит быть все время готовыми к нестабильности. А потребителям — привыкать за это платить.

АРЕСТЫ

В тюрьму за наблюдение за выборами

За месяц до единого дня голосования в России и за семь месяцев до президентских выборов 2024 года жертва нового громкого уголовного дела была почти предсказуема. В четверг рано утром полиция по всей стране пришла с обысками к региональным координаторам движения наблюдателей «Голос» — крупнейшей организации, организующей независимое наблюдение за выборами в России. Как выяснилось, на сопредседателя «Голоса» Григория Мелконьянца завели уголовное дело. Поводом стало сотрудничество «Голоса» с международной ассоциацией наблюдателей ENEMO. Та в 2021 году была признана в России «нежелательной организацией», «Голос» сразу же от нее открестился и разорвал все связи — но это не помогло. В пятницу вечером суд арестовал Мелконьянца на два месяца — по обвинению в «организации работы нежелательной организации» ему грозит до 6 лет заключения.

СИГНАЛЫ

Российские журналистки рассказали о попытках отравления в Европе

Этой весной в немецких СМИ появились новости о том, что полиция расследует возможное отравление российских оппозиционных журналисток. Одной из предполагаемых жертв оказалась глава заслуженной нежелательной организации, фонда Free Russia Foundation Наталья Будаева. А на этой неделе в «Медузе» и The Insider (оба признаны в России нежелательными организациями) появились подробные рассказы о вероятных отравлениях.

Предполагаемых жертв оказалось трое. Подробнее всех о вероятной попытке своего отравления рассказала журналистка с безупречной репутацией — прославившаяся работой в «Новой газете» (в том числе репортажами с польско-украинской границы, из Одессы, Николаева и Херсона в самом начале войны) Елена Костюченко. Ей стало плохо во время поездки из Берлина в Мюнхен; отравление лишило ее возможности работать почти на год. Случай расследует немецкая полиция, врачи подозревают отравление хлорорганическим соединением. До этого коллеги Костюченко и представители украинской разведки передавали ей, что ее хотят убить в Украине.

ИНВЕСТИЦИИ

Чем атака Hindenburg грозит клиентам Freedom Holdings?

Во вторник до открытия торгов в США знаменитые активисты-шортселлеры из Hindenburg Research обвинили популярного у российских инвесторов брокера Freedom Holdings в обходе санкций и фальсификации отчетности. Подробнее о сути претензий мы писали тут. Остаток недели представители Freedom во главе с основателем компании Тимуром Турловым отбивались от обвинений. Мы попросили прокомментировать их несколько сторонних экспертов. Если коротко, железобетонных обвинений в адрес Freedom наблюдатели пока не видят, но в том, что отчет Hindenburg обеспечит брокеру пристальное внимание со стороны SEC, — не сомневаются.

Кроксы, здоровые энергетики и звезда из Кремниевой долины

В 2023 году акции компаний с быстрорастущим бизнесом снова показывают опережающую доходность по сравнению с акциями стоимости и снова выглядят дорого. И это несмотря на рост ставок, который должен больше сокращать их оценки. Сохранится ли это опережение в ближайшей перспективе, прогнозировать сложно. Однако, как показывают исследования, в долгосрочной перспективе рост выручки — важнейший показатель для предсказания доходности отдельных акций. В последнем выпуске рассылки «Bell.Инвестиции» Владислав Коломеец, FMVA, автор канала Kolomeets Investments в Seeking Alpha, и аналитик Анастасия Долгова рассказывают о трех компаниях, которые с большой вероятностью могут сохранить высокие темпы роста и в отдаленном будущем.