Как отрицательные ставки по вкладам отразятся на «кубышке» «Сургутнефтегаза»

В июле Владимир Путин подписал закон, который разрешает банкам вводить отрицательные ставки по валютным вкладам юридических лиц. Мы поговорили с аналитиками о том, скажется ли это решение на курсе рубля и что теперь будет со знаменитой «кубышкой» «Сургутнефтегаза».

Нужны ли банкам отрицательные ставки

В июле банки получили право вводить отрицательные ставки по валютным вкладам юрлиц, но не факт, что они решат быстро воспользоваться этой возможностью, считают опрошенные The Bell аналитики.  

Отрицательные ставки нужны банкам, потому что сейчас они не могут получить нормальную рыночную доходность от размещения валюты, поясняет главный экономист «Ренессанс капитала» по России и СНГ Софья Донец (о том, почему банки вынуждены избавляться от валюты, мы подробно рассказывали здесь). Но не факт, что банки начнут массово вводить отрицательные ставки прямо сейчас.

Скорее всего, банки смогут начать избавлять от навеса в валюте, когда и если Минфин начнет покупать иностранную валюту «дружественных стран» (о такой возможности глава ведомства Антон Силуанов говорил в конце июня). К тому же сам навес в скором времени может перестать увеличиваться, допускает Донец. Этому будет способствовать сужение профицита по торговому балансу и текущему счету, которое уже происходит относительно весенних пиков.

Как правило, решение о том, в какой валюте хранить сбережения, не привязано напрямую к процентным ставкам, оно является более долгосрочным и учитывает риски той или иной компании, отмечает аналитик одного из российских банков. По его мнению, частные компании все больше будут уходить от валютных инструментов, но, когда речь идет об очень больших «кубышках», здесь свобода маневра не очень велика.

Что будет с кубышкой «Сургутнефтегаза»

Самой большой такой кубышкой в стране уже многие годы являются накопления «Сургутнефтегаза». Компания славится не только ими, но и совершенно непрозрачной структурой собственности. Она не позволяет судить о том, кому принадлежит «Сургутнефтегаз» со всей своей денежной подушкой. 

На конец 2021 года размер ликвидных активов «Сургута» превысил 4 трлн рублей, следует из его отчетности по РСБУ. В 2017 году почти все средства «Сургутнефтегаз» хранились в долларах. Но вот уже несколько лет компания не раскрывает валютную структуру своей «кубышки».

Главный аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Виктор Тунев давно следит за отчетностью «Сургута». В ней нет каких-либо существенных отклонений, кроме валютной переоценки остатков на депозитах, писал эксперт в одном из своих постов. Саму переоценку легко проверить по изменению курса доллара за квартал. На основании этого анализа Тунев приходил к выводу, что в «кубышке» «Сургута» были в основном доллары, и вся она приносила компании от 3 до 4% годовых. Понятно, что платить такие проценты банкам с каждым годом становилось все накладнее. В каких банках хранятся активы «Сургутнефтегаза» сейчас — неизвестно. В 2013 году они находились в Сбербанке, ВТБ, Газпромбанке и «Юникредите».

Судя по годовой отчетности «Сургута» за прошлый год, в структуре его резервов ничего не изменилось, сказал The Bell Тунев. Квартальную отчетность компания пока не публиковала.

В прошлые годы «кубышка» приносила «Сургуту» до 120 млрд рублей процентных доходов, подсчитал аналитик «Финама» Сергей Кауфман. В случае введения отрицательных ставок по валютным счетам у компании есть два логичных варианта — перевести свои накопления в рубли или в валюту «дружественной» страны или наконец использовать «кубышку» на благо акционеров — например, потратить часть денег на поглощения, рассуждает он. На фоне ухода из России западных компаний даже в нефтегазовом секторе сейчас достаточно возможностей провести удачную сделку. Впрочем, акционеры «Сургута» смогут выиграть от этого только в случае принятия компания адекватной дивидендной политики.

В случае с «Сургутнефтегазом» суммы настолько огромны, что вряд ли их можно конвертировать, не оказав существенное влияние на курс рубля, и это не то, что сейчас нужно правительству, говорит аналитик одного из российских банков. Отрицательные процентные ставки не станут достаточным стимулом к тому, чтобы все компании начали выходить из доллара, особенно это касается крупных компаний, находящихся под политическим влиянием, полагает он.

Если «Сургутнефтегаз» все-таки решит перевести свою «кубышку» в рубли, это может повысить процентные доходы примерно в 2-3,5 раза в зависимости от курса, по которому компании удастся ее конвертировать. «Например, если считать, что „Сургутнефтегаз“ сможет конвертировать всю валюту при курсе доллара в 60 рублей, то процентные доходы от вложения данных средств в 10-летние ОФЗ могли бы составить почти 300 млрд рублей в год, подсчитал Кауфман. Для сравнения: размер дивидендов „Сургута“ за прошлый год составил порядка 65 млрд рублей.

Если введение отрицательной ставки побудит «Сургутнефтегаз» пустить свою валютную «кубышку» в работу, это может привести к значительной переоценке этих бумаг участниками рынка, отмечает директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков.

Компании, которых отрицательные ставки будут мотивировать выходить из доллара и евро, смогут переложить деньги в «дружественные» валюты, по которым комиссии пока не вводятся, предполагает руководитель отдела анализа акций «Финама» Наталия Малых. При ослаблении рубля юани и особенно гонконгский доллар (привязан к доллару) смогут защитить от девальвации. По мнению эксперта, часть средств может пойти на рублевые счета или гособлигации, особенно пока рубль укрепляется, хотя ставки на рынке ОФЗ и в банках уже не такие высокие, как весной.

Донец допускает, что массовый выход компаний из валют и снижение долларизации может произойти в связи с санкционными рисками и это отсрочит ослабление рубля или удержит его в крепком состоянии. Но для этого, по ее мнению, должен произойти какой-то новый виток финансовых ограничений, который действительно сделает невозможными операции в этих валютах.