Глобальный кризис или плановое падение. Какие сценарии ЦБ приготовил для российской экономики

ЦБ в пятницу опубликовал свой главный стратегический документ — «Основные направления денежно-кредитной политики до 2025 года». В нем три сценария развития на ближайшие годы — базовый, «ускоренная адаптация» и «глобальный кризис». Ни один из них не предполагает, что российская экономика сможет полностью восстановиться от военных потерь на этом временном горизонте.

Базовый сценарий

Сценарий, который ЦБ берет за основу, учитывает все введенные санкции, включая нефтяное эмбарго ЕС, которое вступит в силу в конце 2022-го — начале 2023 года. В базовом сценарии российская экономика сможет вернуться к потенциальным темпам роста, который теперь ограничен 1,5-2,5%, только к 2025 году.

Нижняя точка спада ВВП России будет пройдена в первом полугодии 2023 года, спрогнозировал на пресс-конференции зампред ЦБ Алексей Заботкин.

• В этом году ВВП упадет на 4-6% (предыдущий прогноз — 8-10%), в 2023 году — на 1-4%, и только к последнему кварталу 2024 года ожидается рост на 1,0–2,0%.
• Цена на нефть в 2022 году прогнозируется на уровне $80 за баррель, в 2023 году — $70 за баррель, в 2024 году — $60. В 2025 году стоимость нефти марки Urals вернется к долгосрочному равновесному уровню в $55 за баррель.

Экспорт и импорт, благодаря санкциям, будут сокращаться как в физическом, так и стоимостном выражении. В деньгах экспорт в текущем году на фоне высоких цен на энергоносители вырастет до $593 млрд, чем изрядно поддержит федеральный бюджет, но затем будет снижаться — до $417 млрд в 2025-м. Это почти на четверть меньше, чем в прошлом году и только на 9,4% больше, чем в пандемийном 2020-м. Физический объем экспорта в 2022 году снизится на 13–17%, в 2023 — на 8,5–12,5% и останется на том же уровне (в 2025-м возможен рост в пределах 2%).

Сценарий с ускоренной адаптацией мало отличается от базового и возможен в случае скромного роста доходов от экспорта за счет «небольшого» улучшения ситуации с транспортировкой и логистикой, более быстрого формирования новых партнерств и экономических связей. В этом сценарии небольшой рост экономики возможен уже по итогам 2023 года, считает ЦБ.

Глобальный кризис

Сочетание мировой рецессии и усиления санкций против России грозят новым финансовым и экономическим кризисом, сопоставимым по масштабам с кризисом 2007–2008 годов.

• В этом сценарии ЦБ исходит, в первую очередь, из того, что к началу 2023 года страны с развитой экономикой столкнутся со стагфляцией, а повышение ставок не даст устойчивого замедления инфляции.
• Во-вторых, этой сценарий предполагает ухудшение геополитической ситуации и дополнительные санкции на российский экспорт, что может привести к очередному резкому, но кратковременному росту цен на нефть. Крупнейшим центральным банкам в этом сценарии придется увеличить ставку выше ожиданий рынка. На фоне большого объема накопленных долгов и падающего спроса может это приведет к переоценке инвесторами финансовой состоятельности заемщиков и полномасштабному экономическому и финансовому кризису.

Россию в таком сценарии ждет снижение спроса на национальный экспорт и уменьшение доступности необходимого импорта.

ВВП в 2022 году сократится на 6-4%, в 2023-м упадет еще сильнее — до 8,5-5,5%, в 2024 году снижение оценивается в 3-2%, и только в 2025 году возможно начало восстановительного небольшого роста (максимум на 1%).

Экономика при этом столкнется с повторным сильным проинфляционным шоком, причем он может иметь более длящийся характер, предупреждает зампред ЦБ.

Особенно пострадают промежуточный и инвестиционный импорт, осложнятся программы технического и инвестиционного сотрудничества, уровень, и потенциальные темпы роста российской экономики снизятся, предупреждает ЦБ. Поддерживать экономику за счет бюджета будет все сложнее. Инфляция при таком сценарии вырастет до 13–16%, рубль серьезно ослабнет. ЦБ придется снова существенно повысить ставку и держать на этом уровне долго. Инфляция вернется к цели только к 2025 году.

Об этом говорят

Страх рецессии, которую ЦБ закладывает в самый пессимистичный сценарий, усилился этим летом. Аналитики все меньше верят в то, что мировым центробанкам, и прежде всего ФРС США, удастся победить инфляцию без того, чтобы не вызвать падение экономики. О надвигающейся рецессии говорят все увереннее, а некоторые эксперты считают, что экономики США и Европы уже находятся в ней.

В начале года рынки верили в мягкое приземление, несмотря на то, что инфляция в США и во многих других странах обновляла максимумы за несколько десятилетий. Еще в апреле Goldman Sachs (GS) оценивал шансы на рецессию в США в ближайший год в 15%, а в ближайшие два года — в 35%.

Но ФРС в итоге пришлось признать, что инфляция вышла из-под контроля, а регулятор слишком медленно повышал ставки. GS в июне повысил прогноз вероятности рецессии в США в ближайший год с 15% до 30%, в ближайшие два года — с 35% до 48%. Bank of America после выхода данных об инфляции спрогнозировал, что умеренная рецессия наступит уже во второй половине 2022 года, заодно понизив свой прогноз по индексу S&P 500 на конец года с 4500 до 3600.

Но заметнее всех еще раньше выступил Wells Fargo Investment Institute. Он считает, что экономика США уже находится в рецессии, прогнозируя снижение ВВП во втором квартале 2022 года. Так и вышло: в конце июля американский ВВП ушел в минус второй квартал подряд (падение составила 0,9% после 1,6% в первом). Белый дом, а вместе с ним главы ФРС Джером Пауэлл и Минфина Дженет Йеллен отказываются признавать, что американская экономика в рецессии, но оптимизма это не добавляет. Подробнее об ожиданиях глобальной рецессии мы рассказывали здесь.

Тем не менее, пока базовый сценарий ЦБ для российской экономики выглядит наиболее вероятным, полагает главный экономист по России Bloomberg Economics Александр Исаков. Сегодня основными рисками для роста в 2023 году являются снижения объемов экспорта газа, нефтепродуктов и сырья в Европу, которые уже заложены в шестой пакет санкций и план RepowerEU. «Дальнейшие санкции возможны, но на сегодня их интенсивность настолько велика, что изменения санкционного режима будет иметь последствия на уровне погрешности прогноза», — полагает он. Будущие темпы роста, прежде всего, дружественных экономик таких как Китай, Индия и других покупателей сырья, скорее являются более значимым риском на следующий год, предупреждает он.