НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+ Значительным событием для мировых финансовых рынков на этой неделе стало решение Германии снять фискальные ограничения, чтобы перезапустить экономику и увеличить расходы на оборону. Одновременно о резком росте военных расходов объявил и Евросоюз. Bloomberg назвал прошедшую неделю важнейшей для Европы за несколько десятилетий. Мы нашли и изучили несколько отчетов Goldman Sachs о том, как все это повлияет на экономику и рынки. Исторический поворот в Германии Во вторник вечером произошло событие, масштаб которого застал рынки врасплох. Две партии, которые составят коалицию по итогам недавних выборов в Германии (ХДС/ХСС и СДПГ), объявили, что достигли соглашения о принятии беспрецедентного бюджетного пакета, включающего инфраструктурный фонд в размере 500 млрд евро (11,6% от ВВП в 2024 году) на ближайшие 10 лет. Также они договорились исключить расходы на оборону, превышающие 1% ВВП, из основного бюджета для того, чтобы они не попадали под лимиты «долгового тормоза». По подсчетам Goldman Sachs (GS), это высвободит 0,25% ВВП (около 11 млрд евро в год) для реализации других мер, а рост расходов на оборону может составить 250 млрд евро. Кроме того, структурный дефицит, допустимый для регионов, увеличится с текущего уровня 0% до 0,35% ВВП. Эти меры требуют внесения поправок в конституцию, для которого необходимо большинство в две трети голосов в парламенте. Партии намерены принять эти меры в нынешнем составе Бундестага — до того как 25 марта соберется вновь избранный парламент. GS полагает, что этот пакет будет внесен в Бундестаг уже на следующей неделе. Будущий канцлер Фридрих Мерц, чей альянс ХДС/ХСС занял первое место на федеральных выборах, заявил, что власти Германии сделают «все, чего бы это ни стоило» для защиты страны. «Европе необходимо укреплять оборону. Необходимые решения, особенно в отношении федерального бюджета, больше нельзя откладывать после недавнего выбора американского правительства», — отметил Мерц. «Мы обязаны инвестировать в сильную и безопасную Европу — возможно, это самая важная задача моего политического поколения. И, глядя на Белый дом и на то, что произошло там в прошлую пятницу с президентом Зеленским, стало ясно, что нам нужно гораздо больше денег на оборону и безопасность в Европе», — поддержал Мерца лидер СДПГ Ларс Клингбайль. Соглашение между двумя партиями уже назвали историческим. О том, почему решение о фискальных стимулах, которое откладывалось десятилетиями, важно, мы рассказывали в последнем выпуске рассылки. В среду немецкий госдолг пережил худший день с момента падения Берлинской стены: доходность 10-летних облигаций выросла на 30 базисных пунктов, до 2,85%. Для европейской экономики изменение фискальной политики Германии почти столь же радикально, как и переход США к «поддержке России, а не Украины», пишет редактор Bloomberg Джон Уотерс. «И скорость изменений, и масштабы предстоящей фискальной экспансии напоминают объединение Германии — хотя геополитические сдвиги, лежащие в основе сегодняшних событий, гораздо менее благоприятны, чем 35 лет назад», — описывают ситуацию экономисты Deutsche Bank. Уотерс рассказывает о настроениях, царящих в финансовом центре Франкфурта, где он был в среду: Никто не сомневается, что это самый значительный поворотный момент в экономической политике Германии, по крайней мере с момента воссоединения, а возможно, и гораздо дольше. Сдержанная монетарная и фискальная политика страны порождена народными воспоминаниями о гиперинфляции Веймарской республики столетней давности — и это решительный поворот в сторону от такой политики. Многие предсказывали, что Германии придется начать больше тратить, но никто не притворялся, что имеет представление о масштабах происходящего. Всего неделю назад речь шла максимум о 200 млрд евро допрасходов. Теперь речь идет о 900 млрд евро. Кажется, что во Франкфурте все ликуют. Можно подумать, что Германия только что выиграла чемпионат мира по футболу. Надежды на то, что план будет способствовать росту европейской экономики, привели к сильнейшему трехдневному росту евро с 2015 года и росту европейских акций. Goldman Sachs, MUFG и TD уже отказались от прогнозов, что 1 евро будет стоить $1 в этом году, другие банки советуют покупать евро. Инвесторы пытаются оценить события, связанные с импортными пошлинами США, и переводят средства из американских активов в европейские. Отказ США от участия в обеспечении безопасности Европы и вероятные пошлины против ЕС не меняют этот нарратив: трейдеры считают, что США пройдут этот кризис хуже, чем Германия, отмечает Уотерс. «Даже если некоторые из этих планов будут скорректированы на этапе реализации, очевидно, что смена политики происходит на уровне поколений. Мы считаем, что это изменение акцентов важно не только для Германии, но и для других стран еврозоны», — отмечает Джеймс Билсон, стратег по ценным бумагам с фиксированным доходом в Schroders. Поскольку Берлин обычно активно выступает против увеличения военных расходов, изменение позиции Германии станет переломным моментом для европейской обороны, пишет Bloomberg. В среду агентство сообщило, что Германия призвала Европейский союз реформировать свои фискальные правила, чтобы позволить странам увеличить расходы на оборону, не нарушая бюджетных правил блока. Председатель Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен уже предложила блоку предоставить 150 млрд евро в виде кредитов для увеличения расходов на оборону и ослабить фискальные правила, ограничивающие расходы (подробнее об этих мерах и их влиянии на рынки — ниже). «Мы находимся в эпохе перевооружения. Европа готова значительно увеличить свои расходы на оборону», — заявила она во вторник.
