Высокая ключевая ставка раздувает инфляцию хуже зарплат — ЦМАКП

Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), месяц назад предупреждавший о стагфляции при сохранении ключевой ставки на текущих уровнях еще полгода, выпустил новый анализ. Главные выводы — именно ставка является важнейшим проинфляционным фактором и фактором риска банкротств.

• Проинфляционный эффект ставки, если учесть не только процентные, но и арендные платежи, оказывается выше, чем у оплаты труда: 4,5–5,5 п.п. против 3,5–4,5 п.п.
• Во многих отраслях доля проблемных (не справляющихся с обслуживанием долга с учетом аренды) компаний превышает 50% по выручке. Среди прочих это телекомы, нефтегазовые и транспортные компании.
• Именно дополнительные процентные выплаты, связанные с ростом ставки, в этом году резко снизят прибыль ряда компаний. Например, у «Вымпелкома», по расчетам ЦМАКП, ставка «отъест» практически весь рост.
• Под риском банкротства из-за повышения кредитной нагрузки при ожидаемом росте ставки в 2025 году окажется почти 19% реального сектора экономики по выручке. Особенно высокий риск в телекоме, торговле, транспорте, строительстве и тяжелом машиностроении.
• В октябре был достигнут абсолютный рекорд по оценке условий кредитования бизнесом, напоминает центр. Опросы не подтверждают, что главное препятствие к росту — это отсутствие мощностей, коррелирующее с перегревом экономики. Бизнес больше говорит именно о дефиците кадров и финансирования.
• Высокая ставка лишает бизнес стимулов к работе. Рентабельность выше безрисковых вложений в ОФЗ всего лишь в нескольких отраслях — добыче нефти, газа и рудных полезных ископаемых, транспорте, полиграфии и химии без фармацевтики. «В результате ставка — мощнейший дестимулятор инвестиций, а значит, и расширения предложения (следовательно, снижения инфляции) в будущем», — резюмирует ЦМАКП.

ЦМАКП — давний оппонент ЦБ по ставке. В ноябрьской аналитической записке институт рекомендовал снизить ключевую ставку до 15–16% к середине 2025 года, чтобы предотвратить спад ВВП. Следующее заседание ЦБ по ставке пройдет 20 декабря, практически от него ждут только ее повышения — до 23% с текущих 21%.