Резкое повышение ставки ЦБ не смогло укрепить рубль. Почему так произошло?
The Bell
Решительное повышение ключевой ставки ЦБ не смогло укрепить рубль во вторник. Регулятору пришлось дважды посылать сигнал рынку, но и это не помогло.
Что случилось?
Решение ЦБ поднять ключевую ставку сразу на 3,5 п. п., до 12% «с целью ограничения рисков для ценовой стабильности» было опубликовано сегодня в 10:30 мск и оказалось решительнее медианных ожиданий рынка.
Тем не менее рубль ослабел — к 12:00 мск доллар стоил на бирже около 98 рублей, тогда как открылись торги у 96 рублей. До объявления об экстренном заседании ЦБ по ставке накануне рубль перешел порог в 101 рубль.
Главное из релиза ЦБ:
- Инфляция ускоряется: на 7 августа уже 4,4% в годовом выражении, за последние три месяца с поправкой на сезонность — 7,6%. Это не волатильные статьи, следует из данных регулятора: базовая инфляция (7,1%) лишь немного отстает от общей.
- Инфляционное давление устойчиво и усиливается внутренним спросом, превышающим возможности выпуска. Оно «оказывает влияние на динамику курса рубля через повышенный спрос на импорт», отчего «усиливается эффект переноса ослабления рубля в цены и растут инфляционные ожидания».
- Риск отклонения инфляции вверх от цели в 2024 году регулятор счел «значительным» при сохранении текущих темпов роста цен.
- Сигнала он не дал. «ЦБ будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков», — пишет регулятор.
- Следующее заседание по ставке будет через месяц — 15 сентября.
В утреннем пресс-релизе (вышел в 10:30 мск) о повышении ставки ЦБ не дал четкого сигнала о дальнейших решениях. Но посмотрев на реакцию рынка, спустя 2,5 часа пресс-служба ЦБ разослала в СМИ обновленный пресс-релиз, в котором к расплывчатому сигналу была добавлена одна фраза: «И в случае усиления проинфляционных рисков возможно дополнительное повышение ключевой ставки». Рубль отреагировал на это новым снижением, двинувшись к отметке 98,8.
Об этом говорят
«Экстренное повышение ставки не смогло поддержать рубль после обвала», озаглавил свою статью Bloomberg. «Недавнее ускорение ослабления рубля, вероятно, указывает на трещины в режиме контроля за утечкой капитала, который выводится из страны ускоренными темпами, — цитирует агентство главного валютного стратега Commerzbank Ульриха Лехтманна. — Рост ставки вряд ли сможет убедить оставить свои деньги в России тех, у кого есть выбор».
«Стратегический сюрприз ЦБ — попытка увеличить привлекательность сбережений в национальной валюте и повысить достижимость своей 4%-ной цели по инфляции. Полагаем, что теперь Банк России не будет менять ставку до конца года», — считает экономист Bloomberg по России Александр Исаков.
Экономист Дмитрий Полевой обратил внимание, что в релизе ЦБ нет ни слова об ограничениях на движение капитала, которых от заседания регулятора ждали некоторые аналитики, и тоже считает резкое повышение ставки заделом на будущее. Рубль может оставаться волатильным, пишет эксперт. «Но есть политический аспект доллара по 100+, поэтому крупных экспортеров по линии правительства всегда можно попросить продавать побольше, чтобы рубль стабилизировать около 100/USD», — замечает он.
Замдиректора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко уверен, что одна ставка в 12% не будет способствовать укреплению рубля и в среднесрочном плане. «Рубль слабеет по совокупности причин, и ни на одну из них ставка напрямую воздействия не оказывает. Механизм carry trade не работает в текущих условиях, а для того, чтобы он заработал, необходимо гораздо более агрессивное повышение ставки, что также невозможно по причине того, что это замедлит рост экономики. В краткосрочном плане пара USD/RUB продолжит торговаться в диапазоне 95-100», — пишет инвесткомпания.
Чего-то кроме решения по ставке от ЦБ ждал и «БКС экспресс». «Потенциально это могло бы дать более быстрый результат (однако, нельзя исключать, негативные последствия на торговые операции) и при этом позволило бы сделать менее агрессивный шаг по ставке», — пишет компания. Ее эксперты не исключают нового повышения ставки на 150-200 б.п. в сентябре.
По мнению «ПСБ аналитики», предел повышения ключевой ставки достигнут или уже близок, а необходимость дальнейшего повышения ставки продиктует курс рубля.
Кто виноват?
Преодоление долларом магической отметки 100 рублей уже стало политическим вопросом. Помощник Владимира Путина Максим Орешкин в понедельник утром фактически обвинил в падении рубля Банк России. Экономисты не спорят с тем, что одна из причин обвала — низкая ставка ЦБ; но как минимум не меньший вклад в него внес взрывной рост госрасходов и перевод экономики на военные рельсы. Здесь разбираем, кто виноват в обвале рубля.