В случае введения военного положения инвесторы в числе прочего могут столкнуться с резким падением цен активов и приостановкой торгов, а контроль над компаниями и их дивидендной и долговой политиками может временно перейти к государству, говорится в аналитическом отчете Дмитрия Полевого, директора по инвестициям УК «Локо-Инвест» (есть у The Bell).

О чем говорится в отчете

Полевой подчеркивает, что эти рассуждения носят теоретический характер. Однако «скорость изменения условий внутри России» (референдумы, «частичная мобилизация») заставляет всерьез задуматься о том, что может произойти с рынками и инфраструктурой в случае объявления в стране военного положения, говорится в отчете.

Из закона «О военном положении» эксперт выделяет два пункта, потенциально затрагивающих экономическую и финансовую деятельность:

1. прекращение деятельности иностранных/международных организаций, подозреваемых в деятельности против РФ;
2. в целях производства товаров/услуг в интересах государства, армии и населения на любой территории могут быть введены «…меры, связанные с временным ограничением на осуществление экономической и финансовой деятельности, оборот имущества, свободное перемещение товаров, услуг и финансовых средств, оборот информации, временное изменение формы собственности, установлены особенности финансового, налогового, таможенного и банковского регулирования…»

По мнению Полевого, в теории это может привести к следующим последствиям для финансового рынка, инвесторов и вкладчиков:

• резкое падение цен акций и облигаций, принудительное закрытие позиций, угроза банкротства профучастников, удар по банкам (прямо и косвенно через экономику). Реакцией на это может быть приостановка торгов, а также продление моратория на переоценку активов;
• регламентация операций со счетами, депозитами в части валюты, лимитов, сроков и т.д. Впрочем, любые ограничения в отношении депозитов грозят массовой паникой и социальным недовольством, поэтому вероятность их невысока, отмечает Полевой;
• смена режима валютного курса, его множественность для различных операций. Однако без значительного сокращения внешней торговли (добровольно или ввиду санкций) ограничения на хождение иностранной валюты вряд ли возможны — ЦБ много раз это повторял, отмечает Полевой. Запрет на покупку валюты населением может усугубить проблему «чрезмерной» крепости рубля, пока не снизится профицит текущего счета и/или не решат отказаться от текущего режима валютного курса;
• переход контроля (пусть и временный) над компаниями государству, изменение их дивидендной или долговой политики, подходов к обслуживанию долга (банковского или публичного), в том числе отсрочка платежей (например, такая практика выборочно применялась в Украине);
• изменение налоговых и таможенных правил, затрагивающих публичные компании. Это может повлиять на прибыль и перспективы акций.

Также военное положение может привести к ухудшению ситуации в экономике и снижению доходов, росту расходов не только федерального бюджета, но и регионов, внебюджетных фондов, которые зависимы от налога на прибыль, НДФЛ, страховых взносов и федеральных трансфертов, говорится в отчете. Это угрожает более длительным периодом повышенного дефицита и потребностей в займах (что означает более высокие ставки по ОФЗ) и уменьшает резерв для поддержки экономики, в том числе из средств ФНБ.

В кратко- и среднесрочной перспективе у бюджета остаются резервы в виде ФНБ и способности занимать, а основной долг в рублях, то есть ОФЗ и евробонды обслуживать проще, чем совершать дефолт по ним, считает Полевой. Компании также заинтересованы добросовестно платить, если им это не запретят, поэтому остается лишь базовый кредитный риск.

Пока власти старались защитить локальных инвесторов в облигации, поэтому рисков в них меньше, чем в акциях. Но при введении военного положения приоритеты могут меняться, оговаривается Полевой.

Что делать инвесторам

В своих активных облигационных стратегиях в России по-прежнему остаемся в защитных бумагах и позициях, евробондах качественных эмитентов, включая в юанях (эти бумаги можно купить дешевле, чем в момент размещений), пишет Полевой. В акциях больше уверенности в компаниях с фокусом на внутренний спрос, но держим достаточную долю кэша, отмечает он. Подробнее о том, что сейчас делать с инвестициями и деньгами, мы рассказывали здесь.