НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+ Дональд Трамп так напугал инвесторов, что наметившийся отток иностранцев из американских бумаг некоторые аналитики уже называют «библейским». Перерастет ли он в настоящее бегство — сейчас главный вопрос, который волнует крупных инвесторов. Если это произойдет, мало не покажется никому. Мы нашли посвященный специально этому вопросу отчет Goldman Sachs, изучили, что пишут остальные эксперты, и рассказываем, что они думают по этому поводу и какие стратегии советуют использовать. Почему все снова заговорили об исключительности рынка США Резкое ухудшение прогнозов экономического роста США и отставание S&P 500 (-4,5% с начала года) от европейского STOXX 600 (+5,9%), китайского CSI 300 (+2,5%) и японского TOPIX (без изменений) заставляют задуматься о риске бегства иностранных инвесторов из американских акций, говорится в отчете Goldman Sachs (есть у The Bell). Этот вопрос уже стал ключевым для клиентов банка. Речь идет прежде всего о крупных институциональных инвесторах, которые своим поведением способны двигать рынки. Некоторые аналитики уже называют масштаб происходящего сейчас оттока денег из американских акций на другие рынки «библейским», другие — просто эпичным. О резком изменении настроений портфельных управляющих говорит и последний опрос, проведенный Bank of America. Инвесторы уменьшили долю американских акций в портфеле на рекордные 40 п. п., до 23%. Почти 70% инвесторов считают, что столь популярная концепция «исключительности» американского рынка, согласно которой рынок США является единственно подходящим для долгосрочных инвестиций, достигла своего пика и будет терять актуальность и дальше. По этой причине, а также в ожидании резкого роста бюджетных расходов в Европе, доля активов, выделяемых на акции еврозоны, достигла максимума за последние три года. Если такие настроения сохранятся и дальше, это может не только ударить по рынкам, но и всерьез подорвать идею об американской «исключительности». И это при том, что еще два месяца назад JPMorgan Chase объявил исключительность рынка США «широкой и доминирующей» темой инвестирования 2025 года. Большая часть прогнозов банков перед началом года также сводилась к тому, что американский рынок будет и дальше радовать инвесторов опережающей относительно всех остальных доходностью. Это и неудивительно: инвесторы во всем мире привыкли к тому, что он растет быстрее всех. S&P 500 уверенно обходил остальной мир начиная с мирового финансового кризиса, эпицентром которого были США. Исключением стал только 2017 год, начало первого президентства Трампа. За последнее десятилетие MSCI Europe проиграл S&P 500 7,7 п. п. среднегодовой доходности, а MSCI Emerging Markets — 9,6 п. п. В результате такого оптимизма доля акций США, которая приходится на иностранных инвесторов, за последние 25 лет увеличилась на 11 п.п., до 18% (см. график ниже). Но это же делает рынок США крайне уязвимым для изменений настроений инвесторов, отмечает Goldman Sachs (GS). Около половины от этой доли приходится на инвесторов из Европы. Когда-то на рынке доминировали состоятельные американские домохозяйства, но затем рынок институционализировался: доминирующие позиции заняли взаимные фонды, пенсионные, а затем и биржевые фонды. После мирового финансового кризиса влияние частных инвесторов начало возвращаться (что является одновременно симптомом и причиной растущего неравенства), а иностранное влияние становилось все более значительным. Сейчас домохозяйства — крупнейшая категория держателей акций (38%), но в нее входят и другие группы, например НКО. Теперь те, кто владеет американскими активами, начинают тревожиться из-за слишком большой зависимости от рынка США, пишет редактор Bloomberg Джон Отерс. Анализ GS показывает, что перед текущим разворотом доля США на мировом рынке акций достигла исторического максимума, превзойдя предыдущий рекорд эпохи доткомов. Во многом рост этой доли объясняется сильными финансовыми показателями американских компаний, которые способствуют росту их стоимости, но не только. Доля США в прибылях компаний со всего мира остается значительно ниже максимумов 25-летней давности — и это даже с учетом феноменального успеха американских бигтехов. Приток денег инвесторов в американские акции стал особенно экстремальными после пандемии. Отчасти это объясняется ажиотажем вокруг «Великолепной семерки», а также отражает резкое падение доверия к Европе — стареющей, обремененной долгами и зарегулированной. Текущий риск для акций США заключается в том, что в современном финансовом мире направление потоков капитала может резко измениться, отмечает Отерс. С помощью ETF можно перевести миллионы из США одним нажатием кнопки. Изменение законодательства может потребовать от пенсионных фондов вернуть деньги домой в любой момент. Так уже было: 16 лет назад в разгар мирового финансового кризиса мексиканские регуляторы обязали всех управляющих государственными пенсионными фондами внезапно вернуть деньги в Мексику. Но для того, чтобы такое произошло снова, не требуется особых указаний. Если управляющие пенсионных фондов верят, что им стоит вкладывать деньги в ископаемое топливо, в Израиль или что-то еще, они могут очень легко выйти из своих американских инвестиций. Также непонятно, как торговая политика Трампа в целом повлияет на восприятие США в мире, пишет Отерс. Сейчас активно развивается нарратив о фрагментации мировой экономики. Для того чтобы быть самодостаточной, каждой ее части необходимо, чтобы капитал возвращался домой.
