Как одобрение спотовых биткоиновых ETF скажется на Coinbase
The Bell
Долгожданное одобрение спотовых биткоин-ETF в США должно положительно сказаться на финпоказателях Coinbase в краткосрочной перспективе, и в последние месяцы акции компании росли. Но в будущем влияние допуска новых криптовалютных фондов к торгам может ударить по бизнесу Coinbase, считают аналитики JP Morgan, отчет которых мы нашли и изучили. Рассказываем, почему допуск новых фондов может способствовать новой «криптозиме» и как это может сказаться на Coinbase.
Что случилось
Большинство провайдеров одобренных фондов, в том числе крупнейший в мире управляющий активами Blackrock, выбрали Coinbase в качестве кастодиана. Это значит, что биткоины, приобретенные ETF, будут храниться на инфраструктуре криптобиржи. Coinbase также заключила соглашения о совместном наблюдении с биржами, где будут листингованы фонды: площадка будет помогать им выявлять мошенничество в торгах паями спотовыми биткоин-ETF.
Преимущество спотового фонда над фьючерсным в том, что он не подразумевает «роллирование», при котором, когда срок обращения фьючерса истекает, фонд покупает новый с более дальним сроком. Спотовый ETF, позволяющий напрямую вложиться в биткоин, несет меньшие издержки и может предложить инвесторам более низкую комиссию.
Но одобрение ETF может и негативно повлиять на Coinbase из-за того, что часть действующих клиентов биржи переведут средства со своих счетов на бирже в ETF, отмечают аналитики JP Morgan. Из-за этого биржа может потерять часть доходов от трейдинга (комиссий и спредов), а также сопутствующих сервисов, в том числе стейкинга. Подробнее о бизнесе криптобиржи мы рассказывали здесь.
Это альтернатива майнингу: пользователи зарабатывают на хранении криптовалюты. В процессе используется алгоритм Proof of Stake (PoS) — доказательство доли владения и один из методов защиты блокчейна от вмешательства и недостоверности размещаемых данных. Это стимулирует участников системы вовлекаться в процесс стейкинга и обеспечивать тем самым работоспособность блокчейна.
Спотовые ETF — более прозрачный, эффективный и менее дорогой способ торговать криптовалютой, чем криптобиржа, пишут аналитики. Недавний опрос показал, что покупать криптовалюты на клиентские счета могут только 19% управляющих, хотя инвестициями в крипту интересуются клиенты 88% из них.
Комиссии ETF будут варьироваться в размере от 0,2% до 1,5%, при этом некоторые провайдеры, в том числе BlackRock, Ark Investment Management и Invesco, уже объявили о планах полностью отказаться от комиссий на 6–12 месяцев, чтобы привлечь инвесторов (см. график ниже). Однако фонды также зарабатывают и на спредах: анализ WSJ, проведенный днем в четверг, показал, что спреды разнятся от 2 центов у Bitwise до 58 центов у WisdomTree. C ростом объемов торгов ликвидность может вырасти, а спреды — снизиться, отмечает издание.
Что будет с финпоказателями криптобиржи в долгосрочной перспективе — вопрос того, сколько средств инвесторов смогут привлечь спотовые ETF и, соответственно, сможет ли выручка от этих операций перекрыть потерю выручки от трейдинга.
Объем торгов спотовыми ETF в первый день торгов составил $4,6 млрд. Это сильные показатели, отмечают аналитики Bloomberg Intelligence. Основной объем пришелся на фонды от Blackrock, Grayscale и Fidelity. Впрочем, более важными будут данные о чистых притоках средств в фонды — первые из них должны появиться в пятницу. Многие брокеры и банки уже объявили, что они дадут доступ своим клиентам к спотовым ETF. Но, например, Vanguard, крупнейший провайдер индексных фондов, известный своим осторожным подходом к допуску рискованных инструментов, заявил, что не будет добавлять новые ETF из-за рисков, связанных с вложениями в криптовалюты.
